经济学家认为，通过汲取日本的经验教训，美国可以避免低迷的十年。美国正在将房地产泡沫破灭的成本向其他国家转移。外国人持有大量的美国抵押支持证券；主权财富基金已经为美国银行业提供了急需的新资本；得益于疲软的美元，美国强劲的出口有助于支持其经济。相比之下，日元在日本资产泡沫破灭后急剧升值损害了当时的出口。
因下跌的房价和紧缩的信贷正挤压着美国经济，不少人担心美国可能出现十年的经济停滞，就像日本在上个世纪90年代初期泡沫破灭之后所经历的那样。最新一期英国《经济学家》杂志撰文指出，通过汲取日本的经验教训，美国经济可以避免低迷的十年，但最糟糕的时期并未结束，经济低迷可能将持续相当长时间。
归根结底，与美国一样，日本的房地产泡沫是廉价的资金和金融自由化引发的，当时大多数人都相信全国的房价不会一致下跌。而当这种情况真的出现时，借款人违约率上升、银行减少贷款，导致日本经济在10年时间平均增长速度不到1%。
尽管绝大多数人都不相信美国会步日本的后尘，但《经济学家》杂志指出，美国与日本的某些差异被夸大了。例如，有人声称日本的泡沫比美国大得多，但事实上从2000年到2006年，美国全国的平均房价上涨了90%，大大高于日本1985年至1991年初水平平均涨幅51%。虽然日本大型城市的房价上涨速度更快，但在测度房价上涨对经济的影响时，全国整体的房价上涨数据关系更大。自1991年年初见顶以来，日本房价的跌幅只有大约40%。而美国的房价已经下跌了20%，多数经济学家估计还将下跌10%或更多。
再看商业房地产。1985年至1991年初日本商业地产价格的平均涨幅为80%，低于美国2000年到2006年的90%。据此判断，日本的房地产泡沫实际上小于美国。当然，在房市泡沫破灭前1年，日本股市的泡沫破灭对银行造成了沉重打击，因为他们将其在其他公司所持的股份视为资本。不过，由于只有30%的日本人持有股票，大大低于美国超过50%的比例，股市泡沫破灭对日本家庭的影响并不大。
另外，与一般观点不同的是，《经济学家》杂志认为，资产泡沫破灭后日本的政策决策者采取降息和放松财政政策的步伐一点不比美国慢：日本银行（央行）在1991年7月房价开始下跌之后即开始降息，贴现率从6%降至1993年年底的1.75%；在美国房价开始下跌两年后，联邦基金利率从5.25%降至2%。美联储的一项研究表明，当初日本利率的下降速度比“泰勒规则”所需要的更快。日本还给予了经济很大的财政刺激。1992年和1993年，经周期性调节的预算赤字（剔除了增长放缓对税收的自动影响）年均增幅占GDP的1.8%，与美国今年采取的减税一揽子计划相类似。在经历了1993年至1994年的经济衰退后，到1995年日本GDP增长率年率为大约 2.5%。不过，当年日本出现了通货紧缩，推高了实际利率并增加了实际债务负担。正是从这时开始，日本才犯了最大的政策错误。1997年日本政府提高消费税以削减预算赤字。因利率已接近于零，日本央行坚持认为其无能为力。直到2001年3月，央行才开始采用向金融体系注入大量资金的宽松货币政策。
《经济学家》指出，美国的通胀率高于5%是一个优势。不仅实际利率为负值，通胀也有助于使住房市场以更小幅度的下跌回归到公平价值。但另一方面美国所暴露出的风险比日本要大。当1991年泡沫破灭时日本家庭将收入的15%用于储蓄，到2001年储蓄率已下降至5%，这帮助促进了消费者支出；而美国的储蓄率接近于零，不具有类似日本这样的作用。
美国企业研究所学者约翰·马金认为，放松货币和财政政策是必需的，但仍不足以恢复经济，欠缺的因素是对银行体系的清理。与美国企业相比，日本企业对银行的依赖要大得多。日本银行业将其坏账隐藏于不透明的公司结构下，并缩减了对有利可图企业的新的贷款规模。这样便构成了一个恶性循环：银行坏账抑制了增长，而增长下降又制造出更多的坏账。
麦格理证券公司经济学家理查德·杰拉姆则认为，美国将不会重蹈日本的覆辙，因为监管体系、金融市场和政治结构将不允许其耽搁得太久。美国拥有更透明的监管架构，逼迫银行承认损失并纠正其资产负债表。但日本的监管者在很长一段时间里则与银行共谋如何藏匿坏账。事实上，在过去的1年中，美国银行业在披露和减计亏损、募集新资本方面比当初日本银行业更为迅速。在日本，在做出动用公共资金注入银行体系的决定之前政府花费了很长时间。对美国财政部来说，最大的考验将是如何能够迅速地认识到将房贷巨头房利美和房迪美国有化的必要性。
杰拉姆表示，美国与日本相比的另一个优势是，其正在将房地产泡沫破灭的成本向其他国家转移。外国人持有大量的美国抵押支持证券；主权财富基金已经为美国银行业提供了急需的新资本；得益于疲软的美元，美国强劲的出口有助于支持其经济。相比之下，日元在日本资产泡沫破灭后急剧升值损害了当时的出口。
综上所述，多数经济学家认为，通过汲取日本的经验教训，美国可以避免低迷的十年。不过，其他国家的经验显示，严重的资产价格泡沫破灭常常导致经济低迷持续数年，目前美国最糟糕的时期尚未结束。雷曼兄弟公司美国首席经济学家伊桑·哈里斯指出，近期的数据表明美国的消费走势更加疲软，这种由消费引致的增长放缓应该会在第四季度以及明年初加剧。“国内需求的疲软在一定程度上一直被稳健的净出口所抵消，但随着全球经济受到削弱以及美元走强，贸易对增长的贡献率可能会消退。”他如是认为。他预计，随着通胀趋缓并且经济复苏未能实现，美联储将会在2009年上半年采取两次降息行动，每次降25个基点。 |