原物料成本压力剧增压缩整机厂的利润空间
根据目前已揭露的财务数据，风机厂产品利润率受到挤压，挤压力量主要来自于原物料的成本压力，加上零部件的供应瓶颈也使的风机厂议价能力大为减弱，整体而言风机厂的营运指标是呈现下滑，仅东方电气]兆瓦机毛利率呈现回升，毛利率回升主要来自规模效益发挥及零部件的国产化，华仪电气]则以竞争较少、利润较高的780KW风机获得成功的开局。
整机厂成本压力料将延续至09年上半年
相较于轴承厂、齿轮箱厂、铸件厂分别享有50%以上、25-30%及20-25%的高毛利率，整机厂的毛利率显然偏低，根据正常的产业惯性，拥有风场项目的议价能力最高，其次是整机厂，最终是零部件厂，08年的不合理状态与零部件生产瓶颈与假性需求有关，使的零部件议价能力逾越了整机厂，若以08年中国风电产业生态来看，大者恒大的生态相当明显，我们相信除了少数关键部件如主轴轴承外，整机厂的议价能力最终会超越零部件厂，但这个时间点除须搭配下游零部件厂的扩充速度外，钢材、生铁、铜等价格走势也是观察重点，目前仅铜价走势回落，钢材、生铁则仍位居高档，我们研判整机厂成本压力将延续至09年上半年。
财政部实施“风力发电设备产业化专项资金管理暂行办法”，新进业者为主要受惠者
对于风机企业已经销售、安装调适及并网发电的首50台风机(1.5MW以上)给予每千瓦600元的补贴，08年符合该项标准的企业包括新疆金风、东方电气及华锐风电，对金风科技]（002202.SZ, Rmb25.72,持有）、东方电气的EPS贡献度仅0.02元及0.03元，新进业者华仪电气（600290.SS, Rmb13.55,增持）及湘潭电机于09年也将符合奖励规定，EPS贡献度分别达到0.09元及0.10元，新进风机业者受惠最大。
公司评价与投资建议
中国风电市场短期遇冷，估值渐渐回归合理，也提供对优质公司良好的布局点，08年零部件厂生存环境优于整机厂，建议「增持」中材科技]（002080.SZ, Rmb19.8增持）、天马股份]（002122.SZ, Rmb51.03,增持），整机厂可留意长线买点，关注金风科技及华仪电气。 |