1H08 两者业绩相当于新中国联通]A 股EPS0.161 元（增长6.1%）
9 月行业重组表决通过后，新中国联通将由：联通（剔除C 网）+网通组成。因此这一组合已经成为衡量中国联通（包括红筹及A 股）的标准。1H08联通、网通的中期业绩等同于新中国联通收入762.6 亿元（增长1.3%），利润101.5 亿元（增长6.1%）。对应中国联通A 股净利润34.1 亿元，EPS0.161 元（增长6.1%）。
联通加大G 网投入，成效已经开始显现
1H08 联通持续经营业务（G 网+长途）收入351.4 亿元（增长4%），利润37.7 亿元（增长8.9%）。因为C 网即将出售给电信，此次中报中已将其收入归入终止经营业务，利润6.5 亿元。G、C 两网MOU 值都出现了环比小幅上升，ARPU 都环比小幅下降。上半年联通专注于G 网，加大投入后成效已经开始显现。G 网语音业务在漫游费下调的情况下实现了平稳增长，增值业务发展良好：收入增长21.6%，占比上升至24.1%。GPRS 网络实现全国市区的全覆盖，净增用户1315 万户，收入达到4.5 亿元
网通创新型业务上升基本弥补传统固网业务的下降
1H08 网通创新型业务收入164.8 亿元（增长26.2%，占比由31.4%上升至40.1%）。传统固网业务收入246.5 亿元（下降11.8%，占比下降至59.9%）。其中宽带业务是最主要的收入增长动力，达到88.6 亿元（增长38.8%）。宽带业务在用户快速增长的同时，ARPU 也处于持续小幅上升的状态，达到68.5 元（增长1.6%）。1H08 公司优化了资本开支，投资75.3 亿元（下降10.7%）。
联通A 股08 年净资产3.86 元，维持“推荐”投资评级
目前联通的股价无论是从PE、PB、重置成本、收购成本、历史成本、未来盈利或现金流折现，都已低于其企业价值。我们预测2008-2010 年收入增速为2.2%、5.6%、9.2%；利润增速为6.3%、3.3%、5.4%。市场的过度反应将为长期投资者获得超额收益带来机会，维持“推荐”的投资评 |