平安证券衍生产品部
正股价格是权证价格变化的主要因素。对认购证来说，当正股价格上涨时，权证价格也会上涨。认沽证则相反，当正股价格上涨时，权证价格反而会下跌。依照此规律，我们可以构造出各色各样的权证与正股的组合，以满足多种投资需求。
例如，卖出正股的同时买入认购证。投资者经常为了是否该卖出股票而犹豫不决，一方面担心卖出股票后股票价格大涨，只能后悔莫及；另一方面，又害怕后市大跌，持有股票会遭受大的损失。利用此投资组合便可获得较为折衷的效果：如果后市上涨，投资者可以在认购证上赚取相当的利润；即使后市下跌，亏损也较为有限。
举例来说，一位投资者以5元价格买入某股票100股，当股价涨到10元时，投资者当然可以选择卖出该股票，获取500元的利润。但如果投资者仍然看好后市，同时又担心自己判断失误，更好的方法则是在卖出股票的同时买入相关认购证。假设一认购证行权价为10元，市场价格为0.5元。投资者可买入100份此权证，如果后市股价上涨，投资者可以获得认购证价格上涨带来的利润；如果下跌，则投资者最多亏损50元，总盈利最少也有450元。这样投资者既保住了大部分盈利，又可以在正股上涨时继续放大利润。
再如，持有股票并买入认沽证。如果投资者对此股票长期看好，但对短期走势并无把握。为了防止股票价格的阶段性回调，便可在继续持有股票的同时买入相关认沽证。当正股价格一如预期地下跌时，投资者在认沽证上的盈利便可弥补正股上的亏损。这种组合策略实际上相当于给股票买保险。
例如，某投资者之前以5元的价格买入某股票，现在股价已经涨到了10元。投资者害怕未来股价会下跌，导致盈利减少，就可以买入以该股票为正股并且行权价格为10元的认沽证，数量与所持正股数量相同。假设此时权证价格为0.5元，如果正股价格继续上涨到15元，则所持有的股票可盈利10元，而认沽证上的亏损最多也仅为0.5元，因此总盈利至少为9.5元。如果正股下跌到10元以下，则投资者可以在权证到期时以10元价格售出股票，总盈利为10－5－0.5＝4.5元。采用这样的策略，投资者就可以在保障大部分收益的同时，分享到正股上涨可能带来的利润。
在此，值得一提的是，构造正股与权证的投资组合时，权证的选择虽然并非唯一，但由于估值水平适宜的平价证或价外证具有较高的有效杠杆和较低的绝对价格，无疑是更为适宜的选择。 |