作者：毛军华;罗景 文章来源：中金公司研究部 文章属性：财富在线 荐
北京银行]08上半年净利润29.02亿，同比增长121.5%以上，实现每股收益0.47元。
净息差环比持平。基于期初期末余额计算的08年上半年净息差为3.00%，较07年4季度扩大7个基点。
2季度净息差为3.01%，环比基本持平。我们认为净息差下半年有望继续维持现有水平，主要原因是：
贷款重定价将在下半年持续。08年2-4季度约有85.4%的贷款将重定价，由于北京银行07年的贷款投放季度间较为均衡，我们估计贷款重定价效应将在下半年持续。
活期存款优势持续。08年上半年占比较年初小幅下降1.8个百分点至61.5%，大幅高于同业平均水平。同时，按照月均余额计算的活期存款占比与07年持平，显示北京银行的低成本负债优势持续。负债优势主要反映为平稳的存款成本，08年上半年月均余额计算的存款成本仅比2007年小幅上升10bp至1.89%。
手续费收入环比增长20%。北京银行上半年实现手续费毛收入2.9亿元，其中2季度1.6亿元，环比上升20%，我们估计主要是理财业务手续费贡献。
资产质量持续改善，需关注90天以内逾期变动趋势。在没有核销的情况下，08年上半年不良贷款仍取得“双降”，不良贷款余额下降1.8亿元，不良率由2.06%下降至1.74%。关注类贷款亦保持“双降”，余额下降2.3亿元，占比亦降至2.5%。但值得注意的是1-90天的抵押类逾期贷款上升了1.8亿元，未来需要继续关注。公司依然实行了谨慎的拨备计提政策，上半年信用成本达到1.05%，拨备覆盖率上升21个百分点至141%。
跨区域经营稳步推进。上半年末，北京银行的异地分行业务拓展良好，天津、上海和西安分行贷款规模合计达到210亿元，占比约12%。其中天津和上海分行已经实现盈利，合计贡献税前利润1.1亿元。
西安分行开业时间较短，亏损约0.1亿元。目前，按照北京银行的规划，深圳分行将于08年底开业。
09年还将有两家分行陆续开业，基本实现其布局全国的蓝图。此外，北京银行还尝试多样化的跨区域经营方式，其入股廊坊商行19.99%的协议亦已经获得监管机构批准。
维持“审慎推荐”的投资评级，主要风险是小非解禁。在资产规模增速受限的情况下，北京银行08年的工作重点是提升盈利能力，而贷款结构调整和贷款重定价潜力为净息差的进一步扩大提供了支持。目前，北京银行08年市盈率和市净率分别为9.9倍和1.88倍，处于同业低端，维持“审慎推荐”的投资评级。主要风险是9月19日将有相当于总股本44.2%的非流通股解禁，可能会影响股价表现。 |